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Perspectives récentes sur la répartition de l’actif

Octobre 2024

Perspectives sur la répartition de l’actif : des perspectives de croissance variables

La croissance mondiale reste variable d’une région à l’autre, mais des occasions de placement persistent dans les actions et les titres à revenu fixe grâce au cycle d’assouplissement des banques centrales.

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Thèmes clés à l’échelle mondiale

Surfer sur la vague de l’assouplissement : à l’heure où la croissance ralentit, la politique de la Réserve fédérale américaine (la Réserve fédérale) se détend et les autres banques centrales synchronisent leurs baisses de taux.

Les politiques monétaires sont en train de s’assouplir, mais la question est de savoir jusqu’où et à quelle vitesse

La Réserve fédérale a finalement cessé de se concentrer uniquement sur l’inflation, et commence à soutenir également le plein emploi. Compte tenu de la baisse de l’emploi et du ralentissement de la croissance économique, nous prévoyons donc un rythme d’assouplissement plus rapide que celui annoncé par la Réserve fédérale. Nous nous attendons à voir le taux cible des fonds fédéraux atteindre 4,25 % à la fin de 2024 et 3,00 % à la fin de 2025.
Cette trajectoire politique plus claire pourrait entraîner une synchronisation des cycles d’assouplissement à l’échelle mondiale, puisque la faiblesse du dollar américain inciterait les autres banques centrales à baisser leurs taux, en particulier dans les marchés émergents, alors qu’elles étaient auparavant limitées par sa force.
Cela dit, d’autres facteurs particuliers exercent leur poids sur de nombreux décideurs. La Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre sont confrontées à une inflation tenace, tandis que la Banque du Canada doit faire face à une demande intérieure atone et à la possibilité d’une inflation faible. La Banque du Japon a relevé ses taux à deux reprises cette année, et la Banque centrale du Brésil a augmenté ses taux en raison de l’inflation. Parmi les autres marchés émergents, la Banque d’Indonésie a commencé à réduire ses taux alors que la rupiah se stabilise par rapport au dollar américain.

États-Unis : quel que soit le scénario d’atterrissage, nous risquons de subir des turbulences lors de la descente

Depuis des mois, la question est de savoir si l’économie américaine allait atterrir brutalement, en douceur ou pas du tout. Nous sommes restés convaincus qu’un ralentissement était plus que probable étant donné le resserrement très important de la politique monétaire au cours des deux dernières années. Selon les données récentes, l’économie américaine est essentiellement en phase de décélération, ce qui signifie qu’il y aura effectivement un atterrissage.
À l’exception de la consommation des ménages, la plupart des secteurs de l’économie américaine ont ralenti, y compris le logement, les investissements des entreprises et le commerce international. Nous voyons également un potentiel de hausse limité pour la consommation : avec le ralentissement de la demande de main-d’œuvre, nous prévoyons une baisse modérée des revenus et de la confiance des consommateurs, ce qui pèserait en fin de compte sur la capacité de dépense des ménages.
La question est maintenant de savoir si le déclin de l’économie américaine se limitera à une décélération modeste ou si la chute sera plus prononcée. Jusqu’à présent, les données indiquent un rythme de ralentissement raisonnable. Si l’environnement économique devient plus favorable, l’assouplissement de la politique monétaire devrait finalement avoir un effet positif sur les actifs à risque. Il faut cependant émettre une réserve importante : nous anticipons des données macroéconomiques décevantes qui entraîneront un certain niveau de volatilité, à mesure que les marchés s’adapteront à la probabilité d’un environnement de croissance faible.

Les économies mondiales sont déjà en baisse; le cycle des échanges mondiaux jouera un rôle important

Même si le débat autour de l’atterrissage de l’économie américaine est toujours d’actualité, il convient de noter que de grandes parties de l’Europe, du Royaume-Uni, du Japon, du Canada et de la Chine ont déjà enregistré une croissance décevante et relativement faible à différents moments au cours des six derniers trimestres.
Étant donné le ralentissement de l’économie américaine, nous nous attendons à ce que les volumes du commerce mondial continuent à la baisse, comme l’indiquent déjà les résultats de certaines enquêtes auprès des entreprises telles que les indices des acheteurs mondiaux. Cela est d’autant plus vrai que la marge de manœuvre de la Chine pour améliorer la demande intérieure est limitée, ce qui aggraverait un éventuel ralentissement mondial. Par conséquent, toute évaluation de la conjoncture d’un pays doit tenir compte de son exposition au risque posé par la dynamique des échanges mondiaux.
Étant donné les divergences entre les politiques et les données macroéconomiques dans l’ensemble des marchés, il est essentiel de rester vigilant et de réexaminer régulièrement le positionnement des portefeuilles.

_{Source : Gestion de placements Manuvie, octobre 2024. Ces perspectives sont mises à jour tous les trimestres. Le présent commentaire est fourni à titre indicatif seulement et ne vise aucunement à recommander un titre, un fonds commun, un secteur ou un indice. Aucune prévision n’est garantie. .}

Perspectives sur la répartition active de l’actif

Aperçu par catégorie d’actif Ensemble des actions Actions provenant de régions ou de secteurs précis Titres à revenu fixe Marchés privés

Aperçu par catégorie d’actif

• Même s’il reste de nombreuses occasions de placement dans les actions et les titres à revenu fixe, nous sommes passés à une position neutre. Nous avons fait ce choix en raison des valorisations élevées des actions et de la baisse des conditions macroéconomiques dans les domaines des entreprises, du commerce et du marché du travail, et en dépit des signes de résilience de la croissance des bénéfices des entreprises, qui continue cependant de ralentir.

• Le contexte macroéconomique reste aussi complexe que volatil, et les risques géopolitiques ainsi que l’affaiblissement de la croissance mondiale pourraient s’avérer défavorables pour les actifs à risque à l’approche du quatrième trimestre 2024.

En général, au 30 septembre 2024; l’équipe Solutions multiactifs de Gestion de placements Manuvie adoptait une position neutre par rapport aux actions et aux titres à revenu fixe. — Source : équipe Solutions multiactifs, Gestion de placements Manuvie, au 30 septembre 2024.

Ensemble des actions

Nous sommes passés d’une position sous-pondérée à une position neutre dans les actions canadiennes, en raison de l’amélioration de la croissance des bénéfices et des valorisations attrayantes par rapport aux autres marchés développés. L’attitude conciliante de la Banque du Canada sur les baisses de taux pourrait catalyser ces avantages.
Étant donné la croissance positive des bénéfices et l’assouplissement de la politique de la Réserve fédérale, nous continuons de surpondérer les actions américaines. Cependant, nous avons atténué cette surpondération pour le trimestre en cours, du fait du ralentissement de la croissance par rapport aux autres marchés développés.
Même si les actions hors Amérique du Nord présentent des valorisations attrayantes, une inflation bien maîtrisée et une reprise progressive de la croissance, notre position reste neutre étant donné les perspectives de bénéfices faibles et les facteurs politiques nationaux et internationaux défavorables.

Au 30 septembre 2024, l’équipe Solutions multiactifs de Gestion de placements Manuvie surpondérait les actions américaines et adoptait une position neutre à l’égard des actions canadiennes, des actions de marchés développés autres que nord-américains et des actions de marchés émergents. — Source : équipe Solutions multiactifs, Gestion de placements Manuvie, au 30 septembre 2024.

Actions provenant de régions ou de secteurs précis

Notre positionnement sur les actions britanniques reste neutre, mais tend à s’améliorer en raison des valorisations historiquement basses, des rendements attrayants et de l’amélioration de la croissance sur le marché. Malgré les défis structurels qui ont suivi le Brexit et l’incertitude concernant les politiques, la reprise économique semble plus résiliente que dans la zone euro et les flux de capitaux sont récemment redevenus positifs.
Même si à moyen terme nous privilégions toujours les actions japonaises, nous avons maintenant une vision neutre à court terme et de ce fait, nous avons revu notre recommandation sur la surpondération de cette classe d’actifs. La volatilité du yen, qui est de plus en plus influencée par la politique monétaire internationale et nationale, tempère la surperformance de la classe d'actifs.
Notre opinion sur les actions chinoises reste neutre, car nous reconnaissons leurs valorisations attrayantes et l’intensification des efforts politiques pour contrecarrer les forces déflationnistes actuelles. Toutefois, la faiblesse de l’immobilier et de la consommation intérieure, ainsi que l’absence de mesures de relance budgétaire substantielles, constituent des facteurs défavorables pour les actions chinoises. C’est pourquoi notre positionnement tend plus à la baisse.
Nous sommes passés à une surpondération de la région Asie-Pacifique hors Japon, car nous voyons des occasions de placement relatives dans certains pays qui devraient bénéficier d’une reprise du secteur manufacturier et de l’accélération des baisses de taux à la suite de l’assouplissement de la Réserve fédérale.
Malgré l’amélioration des valorisations, nous sommes passés d’une position surpondérée à une position neutre dans le secteur des matières premières, car les inquiétudes liées à l’offre et à la demande présentent des risques à court terme.

Selon des perspectives régionales et sectorielles, l’équipe Solutions multiactifs de Gestion de placements Manuvie surpondérait les actions américaines à faible capitalisation, les actions japonaises, les actions de la région Asie-Pacifique hors Japon et les actions d’infrastructure. Elle avait une position neutre relativement aux actions du Royaume-Uni, aux actions européennes hors Royaume-Uni, ainsi qu’à celles des pays émergents d’Amérique latine, de Chine continentale et de Hong Kong, à celles de sociétés d’investissement immobilier et aux actions liées aux matières premières. — Source : équipe Solutions multiactifs, Gestion de placements Manuvie, au 30 septembre 2024.

Titres à revenu fixe

Nous restons neutres sur les titres de créance de catégorie investissement, car nous estimons que le resserrement actuel des écarts ne donne pas assez de marge de manœuvre en cas d’événement lié au risque de crédit.
Nous préférons les prêts à effet de levier aux obligations américaines à rendement élevé, car ils peuvent offrir des écarts et des rendements plus attrayants, ce qui permet d’obtenir un meilleur équilibre risque-rendement. Les émetteurs de prêts à effet de levier se sont mieux adaptés à la hausse des taux à court terme que les émetteurs d’obligations.
Du côté de l’Asie, nous préférons les titres de créances à rendement élevé aux titres de créance de première qualité, car ils offrent des valorisations plus attrayantes et des écarts favorables par rapport aux moyennes historiques. De plus, les taux de défaut devraient se stabiliser après des années de tensions sur le crédit. Les titres de créance à rendement élevé hors Chine présentent des données fondamentales de crédit résilientes et fiables.
Nous continuons de surpondérer les titres de créance des marchés émergents, en raison du potentiel d’appréciation des devises des pays émergents en cas de baisse des taux de la Réserve fédérale. Cela dit, les écarts se sont resserrés et de nouvelles révisions à la baisse sont possibles.

Marchés privés

Les perspectives du secteur de l’immobilier privé sont mitigées, l’Europe et le Canada montrant encore des signes de reprise. La hausse des coûts de financement et le resserrement des conditions de crédit aux États-Unis continuent de peser sur les transactions et sur la capacité de refinancement.
Nous avons un avis positif sur les titres d’infrastructures mondiaux, en raison de tendances structurelles fortes telles que la numérisation et la décarbonation, qui provoquent une demande importante de centres de données et d’énergie renouvelable. Cette demande bénéficie également d’un soutien gouvernemental important dans un contexte de risques géopolitiques croissants, en dépit des difficultés potentielles liées à la création d’infrastructures d’alimentation électrique.
Le secteur du crédit privé continue d’offrir des rendements attrayants, malgré le début des baisses des taux d’intérêt de la Réserve fédérale. Cette catégorie d’actif est toujours sur une trajectoire de croissance et se pose comme une solution pour les actifs qui ne sont plus financés par le système bancaire traditionnel.
Nous décelons des facteurs défavorables dans le secteur de l’agriculture privée, en raison des coûts des intrants élevés, de la baisse du prix des marchandises et des incertitudes géopolitiques. Toutefois, les perspectives à long terme restent positives grâce à une forte demande intrinsèque alimentée par la croissance démographique, par une dynamique favorable de la demande et de l’offre et par la normalisation des relations commerciales.

Accent sur la catégorie d’actif

Un peu de défense dans les portefeuilles

Même si l’assouplissement monétaire mondial devrait offrir des occasions de croissance continue pour les actions et les titres à revenu fixe, les valorisations actuelles et l’incertitude géopolitique persistante renforcent l’attrait des attitudes défensives.

À l’heure où les valorisations des actions américaines atteignent des sommets, où le crédit se resserre, où l’environnement géopolitique reste incertain et où la dispersion s’accroît sur les marchés, il est utile d’adopter une approche plus prudente. Cela dit, nous pensons qu’il existe encore des occasions de placement tant dans les actions que dans les titres à revenu fixe.

Aux États-Unis, les secteurs des soins de santé et des services financiers connaissent un essor, et nous sommes toujours convaincus que le scénario de croissance des sociétés à forte capitalisation est crédible. Au Japon, on constate une amélioration des données fondamentales et des valorisations raisonnables, et ce marché devrait bénéficier de réformes positives en matière de gouvernance d’entreprise. À l’extérieur du Japon, le région Asie-Pacifique est bien positionnée en tant que choix défensif dans un contexte où la croissance est plus lente et où le secteur manufacturier occupe une place prépondérante.

En ce qui concerne les titres à revenu fixe, nous poursuivons notre transition vers les titres de créance de première qualité, et nous comprenons l’intérêt suscité par les titres à revenu fixe à taux variable par rapport aux obligations à rendement élevé. Enfin, bien que nous nous soyons désintéressés quelque peu des matières premières en général, le secteur de l’or demeure intéressant en raison de l’incertitude géopolitique et de la dynamique favorable de l’offre et de la demande.

Resserrement des écarts de taux

Ce graphique linéaire compare les rendements des obligations gouvernementales et des titres de créance de sociétés au cours des vingt dernières années et montre que les écarts se sont resserrés depuis 2020, mais qu’ils ont également tendance à s’élargir pendant les récessions. — Sources : Réserve fédérale américaine, Macrobond et Gestion de placements Manuvie, mardi 10 septembre 2024. Les zones grises indiquent une récession.

Rendements des catégories d’actif

Les rendements des classes d'actifs comprennent les prévisions de l'équipe Solution multi-actifs quant à la performance des différentes classes d'actifs sur un horizon de 5 ans et de 20 ans et plus.

Rendements attendus

Source: èquipe Solutions multiactifs, Gestion de placements Manuvie, au 31 juillet 2024. Les données du modèle sont des facteurs de recherche de Gestion des placements Manuvie et ne constituent pas des prévisions pour une catégorie d'actif, un fonds commun de placement ou un instrument de placement en particulier. Pour amorcer le processus de placement, l'équipe des solutions multi-actifs formule des attentes prospectives sur cinq ans en matière de risque et de rendement, élaborées à l'aide de diverses techniques de modélisation quantitative et complétées par des données qualitatives et fondamentales ; les hypothèses sont ensuite ajustées en fonction des cycles économiques et des taux de croissance tendanciels. Les graphiques présentés ici peuvent contenir des projections ou d'autres déclarations prospectives concernant des événements futurs, des objectifs, une discipline de gestion ou d'autres attentes, et ne sont valables qu'à la date indiquée. Rien ne garantit que de tels événements se produiront et, s'ils devaient se produire, le résultat pourrait être sensiblement différent de celui présenté ici.

Les informations contenues dans ce document, y compris les déclarations concernant les tendances des marchés financiers, sont basées sur les conditions actuelles du marché, qui fluctueront et peuvent être remplacées par des événements ultérieurs sur le marché ou pour d'autres raisons.

Ce matériel ne doit pas être considéré comme une recommandation actuelle ou passée ou comme une sollicitation d'une offre d'achat ou de vente de produits d'investissement ou d'adoption d'une stratégie d'investissement. Il n'est pas possible d'investir directement dans un indice. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.

Équipe Solutions multiactifs

L’équipe stratégique Macroéconomie mondiale fournit des prévisions et des services de recherche en matière d’économie mondiale et fait partie de l’équipe Solutions multiactifs. Les analyses de l’équipe Macroéconomie mondiale contribuent à éclairer les décisions de positionnement de l’équipe Solutions multiactifs ainsi que les points de vue des autres équipes de placement au sein de Gestion de placements Manuvie.

Nathan W. Thooft, CFA

Chef des placements, gestionnaire de portefeuille principal, Équipe Solutions multiactifs

Robert E. Sykes, CFA

Gestionnaire de portefeuille principal et chef, Répartition de l’actif, États-Unis, Équipe Solutions multiactifs

James Robertson, CIM

Gestionnaire de portefeuille principal, chef, Répartition de l’actif, Canada et chef mondial, Répartition tactique de l’actif, Équipe Solutions multiactifs

Luke Browne

Gestionnaire de portefeuille principal et chef, Répartition de l’actif, Asie, Équipe Solutions multiactifs

Geoffrey Kelley, CFA

Gestionnaire de portefeuille principal et chef mondial, Répartition stratégique de l’actif et Gestion systématique des actions, Équipe Solutions multiactifs

Benjamin W. Forssell, CFA

Gestionnaire de portefeuille clients, Équipe Solutions multiactifs, Monde, Équipe Solutions multiactifs

Eric Menzer, CFA, CAIA, AIF

Gestionnaire de portefeuille principal et chef mondial, Services délégués de chef des placements et Solutions fiduciaires, Équipe Solutions multiactifs

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